文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>

44歲，于朱佰喜而言，是他人生的分水嶺。

【資料圖】

44歲以前，朱佰喜按部就班地就業(yè)、升職。

于太原重型機(jī)械學(xué)院模具設(shè)計(jì)與制造專業(yè)畢業(yè)后，他先后進(jìn)入廣州廣重企業(yè)集團(tuán)、東莞精熙光機(jī)、廣州聯(lián)源科技、深圳石金科技等多家公司，從初級(jí)工程師一路升職到研發(fā)部經(jīng)理、總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)，直到進(jìn)入董事會(huì)。期間，朱佰喜從電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)行進(jìn)入石墨制品行業(yè)。

厚積而薄發(fā)，44歲時(shí)，從業(yè)20年的朱佰喜拉上深耕電子行業(yè)的祝文聞，兩人共同成立了一家生產(chǎn)碳化硅涂層石墨零部件產(chǎn)品的公司，即深圳市志橙半導(dǎo)體材料股份有限公司（下稱“志橙半導(dǎo)體”）

翻看祝文聞的簡(jiǎn)歷，頗為出類拔萃，其畢業(yè)于哈爾濱工程大學(xué)，曾在華為軟件工程師、項(xiàng)目經(jīng)理。

積累一身經(jīng)驗(yàn)，再加上站在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口，志橙半導(dǎo)體迅速成長(zhǎng)，成為半導(dǎo)體設(shè)備用碳化硅零部件領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。2020年-2022年，其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2022年凈利潤(rùn)達(dá)到1.15億元，較三年前的1550.42萬(wàn)元，增長(zhǎng)超6倍。

規(guī)模的擴(kuò)張給了志橙半導(dǎo)體上市的底氣，前不久，公司向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書(shū)，目前，其IPO進(jìn)程已進(jìn)入第一輪問(wèn)詢階段。

此次IPO，志橙半導(dǎo)體擬募集資金8億元，分別用于SiC材料研發(fā)制造總部項(xiàng)目、SiC材料研發(fā)項(xiàng)目、發(fā)展和科技儲(chǔ)備資金。

一、估值三年膨脹217倍，IPO前大批股東減持套現(xiàn)

2017年12月，朱佰喜與祝文聞共同出資500萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦了志橙半導(dǎo)體，二人分別持股60%、40%。

志橙半導(dǎo)體成立以來(lái)，共進(jìn)行了7次增資和4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)變動(dòng)過(guò)程中，公司股東陣容不斷擴(kuò)大，同時(shí)估值也持續(xù)膨脹。

1.首次增資涉股權(quán)代持

公司成立后半年時(shí)間，即2018年6月，開(kāi)啟了首輪融資，三位自然人股東宋強(qiáng)、田險(xiǎn)峰、何錫英以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格新增注冊(cè)資本500萬(wàn)元，三人分別向志橙半導(dǎo)體投資了200萬(wàn)元、200萬(wàn)元、100萬(wàn)元，公司估值為1000萬(wàn)元。

其中，何錫英為代劉燕持有公司股份。對(duì)于代持的原因，公司表示，入股時(shí)，劉燕的配偶為證券從業(yè)人員，當(dāng)時(shí)法律對(duì)證券從業(yè)人員的近親屬是否可以持有非上市公司股權(quán)沒(méi)有明確的規(guī)定，且持股是否需要報(bào)備或整改無(wú)明確規(guī)定，劉燕為避免給其配偶的工作帶來(lái)影響，遂委托何錫英代持，該代持在2022年4月通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式予以解除。

據(jù)招股書(shū)，劉燕為興橙投資的監(jiān)事，興橙投資亦為志橙半導(dǎo)體的股東之一。

2.設(shè)立外部股東與公司員工持股平臺(tái)

2019年8月，公司原5位股東朱佰喜、祝文聞、宋強(qiáng)、田險(xiǎn)峰、何錫英將其所持合計(jì)20%的股份轉(zhuǎn)讓給共青城志橙，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格仍為1元/股。

查閱可知，共青城志橙最初是由朱佰喜與3位外部投資人員周紅、楊歲紅、湯卅伶共同設(shè)立的一家持股平臺(tái)，后經(jīng)歷數(shù)輪股權(quán)變更，遞表前，該平臺(tái)由朱佰喜、4位外部投資人員及4位公司高管、員工持股。其中，外部人員包括周紅、楊歲紅、方芳和李醒花。

3.近9000萬(wàn)元融資背后的“半導(dǎo)體捕手”

引入外部個(gè)人股東的同時(shí)，志橙半導(dǎo)體還吸引了多家私募基金入股。

2019年9月，共青城弘興以9元/注冊(cè)資本的價(jià)格，向公司增資了999.99萬(wàn)元。由此計(jì)算公司估值為9999.99萬(wàn)元。

次年12月，共青城志達(dá)、合肥原橙、共青城紫槐向公司合計(jì)增資4999.73萬(wàn)元，增資價(jià)格上漲為40.5元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)公司估值為5億元，一年多增長(zhǎng)了4倍。

實(shí)際上，這4家私募基金背后均為同一家投資機(jī)構(gòu)，即興橙資本。其成立于2014年，目前管理資金規(guī)模逾200億元，是一家專注于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，圍繞中國(guó)境內(nèi)的晶圓廠、EDA與IP、設(shè)計(jì)公司、高端核心裝備與材料等領(lǐng)域，進(jìn)行了廣泛深入的投資。

天眼查信息顯示，目前，興橙資本的公開(kāi)對(duì)外投資事件共55項(xiàng)，未公開(kāi)投資24項(xiàng)，對(duì)外投資基金有15項(xiàng)。今年以來(lái)，興橙資本已5次出手，除迪思微外，還以數(shù)億金額投資了鵬瞰科技、和研科技、聯(lián)訊儀器、硅谷數(shù)模。

從投資成果來(lái)看，興橙資本的被投企業(yè)芯原微電子、中微公司已完成IPO。今年3月，中微公司披露，曾經(jīng)的第三大股東興橙資本已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)40億元。

遞表前，2022年7月，興橙資本再次對(duì)志橙半導(dǎo)體加注投資，其擔(dān)任執(zhí)行合伙人的廣東芯未來(lái)向公司投資了2999.84萬(wàn)元。

4.估值三年膨脹217倍，IPO前大批股東減持套現(xiàn)

時(shí)間來(lái)到2021年，志橙半導(dǎo)體緊鑼密鼓地進(jìn)行了兩輪融資。2021年9月-11月，中微公司、裝備產(chǎn)投均以72.9元/注冊(cè)資本的價(jià)格分別向公司增資了4500.12萬(wàn)元、1000.19萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)公司估值為9.45億元。

2022年7月，最后一輪融資中，廣東半導(dǎo)體、廣東芯未來(lái)、銀河源匯、黃埔視盈、中微公司、嘉興萬(wàn)祥、開(kāi)星橙、創(chuàng)盈健科合計(jì)向公司增資了1.42億元，增資價(jià)格為98.42元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)估值為14.92億元。

值得一提的是，末輪融資前后，志橙半導(dǎo)體有大量股東減持套現(xiàn)，其中就包括興橙資本和公司實(shí)控人朱佰喜。

2022年7月，共青城志橙分別將1.85%、1.48%、1.48%股份轉(zhuǎn)讓給井岡山鑫濱、創(chuàng)芯耀貳號(hào)、上海物聯(lián)網(wǎng)，累計(jì)套現(xiàn)6493.82萬(wàn)元；參與天使輪融資的自然人股東宋強(qiáng)將1.85%股份轉(zhuǎn)讓給紹興相輝，套現(xiàn)2497.62萬(wàn)元；共青城弘興將1%的股份轉(zhuǎn)讓給杭州創(chuàng)合，套現(xiàn)1350.07萬(wàn)元。本輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為98.42元/注冊(cè)資本。

同年8月，朱佰喜將所持公司0.99%股份轉(zhuǎn)讓給共青城華拓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為137.89元/注冊(cè)資本，套現(xiàn)2069.13萬(wàn)元。

這一價(jià)格低于同月公司其他股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格145.15元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)公司估值為22億元，相較2019年8月的1000萬(wàn)元，志橙半導(dǎo)體的估值三年上漲了217倍。

此輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，共青城弘興累計(jì)套現(xiàn)6248.19萬(wàn)元，共青城志達(dá)累計(jì)套現(xiàn)4642.14萬(wàn)元，共青城紫槐套現(xiàn)1606.05萬(wàn)元，合肥原橙套現(xiàn)1606.05萬(wàn)元；田險(xiǎn)峰套現(xiàn)3630.11萬(wàn)元，劉燕套現(xiàn)3014.09萬(wàn)元，祝文聞套現(xiàn)2178.07萬(wàn)元。據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》統(tǒng)計(jì)，興橙資本前后累計(jì)已套現(xiàn)2.19億元。

與此同時(shí)，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，志橙半導(dǎo)體股東行列中多了6家私募基金，包括共青城華拓、上海創(chuàng)合、廣州瀚云、合肥芯興、珩創(chuàng)芯耀伍號(hào)、廣州賽富。

遞表前，志橙半導(dǎo)體共有40位股東，其中私募基金股東有23家。朱佰喜直接持有公司15.5%股份，為公司第一大股東，此外，其還通過(guò)控制的三個(gè)持股平臺(tái)共青城志橙、共青城喜橙、共青城和橙以及與祝文聞的一致行動(dòng)關(guān)系，合計(jì)控制公司37.32%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。

此次IPO，志橙半導(dǎo)體擬募集資金8億元，擬發(fā)行新股不超過(guò)2000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，計(jì)算公司上市市值為32億元，較最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的估值再次上漲45.45%。

公司估值不斷膨脹，獲益最大的是以最低價(jià)入股的天使輪投資人。遞表前，田險(xiǎn)峰為公司第二大股東，持股比例為9.57%，其持有的股權(quán)稀釋后價(jià)值2.29億元，再加上此前套現(xiàn)的3630.11萬(wàn)元，其投資的190萬(wàn)元浮盈率達(dá)到138.89倍；宋強(qiáng)為公司第四大股東，其持有的股權(quán)稀釋后價(jià)值1.97億元，加上套現(xiàn)2399.3萬(wàn)元，投資浮盈率達(dá)115.31倍。

IPO前，志橙半導(dǎo)體還改變了往年不分紅的習(xí)慣，向股東們派發(fā)了現(xiàn)金紅包，分紅2122.01萬(wàn)元。

二、毛利率為同行均值1.84倍，自稱“暫未面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”

志橙半導(dǎo)體主要從事半導(dǎo)體設(shè)備的碳化硅涂層石墨零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供相關(guān)碳化硅涂層服務(wù)，主要產(chǎn)品可用于碳化硅（SiC）外延設(shè)備、MOCVD設(shè)備（金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備，是在基板上生長(zhǎng)半導(dǎo)體薄膜的一種技術(shù)）、硅（Si）外延設(shè)備等多種半導(dǎo)體設(shè)備反應(yīng)腔內(nèi)，公司產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

由于踏準(zhǔn)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起的節(jié)奏，志橙半導(dǎo)體目前成為半導(dǎo)體設(shè)備用碳化硅零部件領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。2020年-2022年，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4248.92萬(wàn)元、1.19億元、2.76億元；取得歸母凈利潤(rùn)分別為1550.42萬(wàn)元、5145.75萬(wàn)元、1.15億元。三年間，志橙半導(dǎo)體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超6倍。

公司業(yè)務(wù)分為三大板塊，分別為半導(dǎo)體設(shè)備零部件、涂層服務(wù)和外購(gòu)零部件。其中，半導(dǎo)體設(shè)備零部件為主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入占比分別為92.11%、87.04%、70.41%，產(chǎn)品主要包括SiC外延設(shè)備、MOCVD設(shè)備、Si外延設(shè)備用碳化硅涂層石墨零部件。

其中，SiC外延設(shè)備零部件銷售增長(zhǎng)最為明顯，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別為455.27萬(wàn)元、2448.77萬(wàn)元、1.1億元，占總營(yíng)收的比例分別為10.72%、20.56%、39.91%。

實(shí)際上，該產(chǎn)品走的是“降價(jià)多銷”路線，公司以低價(jià)換取更多的市場(chǎng)份額。期內(nèi)，公司SiC外延設(shè)備零部件銷量持續(xù)上漲，各期分別為911件、6011件、3.31萬(wàn)件；相應(yīng)的產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，各期分別為4997.51元/件、4073.81元/件、3330.02元/件，2021年-2022年，同比分別降價(jià)18.48%、18.26%。

降價(jià)于志橙半導(dǎo)體而言并不意味著“薄利”，其生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品毛利率普遍較高。2020年-2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)72.77%、78.15%及78.49%，保持在較高水平，且持續(xù)上漲。

三大業(yè)務(wù)中，毛利率最高的是涂層服務(wù)，各期分別達(dá)到83.17%、90.36%、89.78%。

但高毛利下，亦有隱憂，2022年，志橙半導(dǎo)體多個(gè)產(chǎn)品毛利率已經(jīng)出現(xiàn)小幅下滑。當(dāng)期，公司MOCVD設(shè)備零部件、Si 外延設(shè)備零部件、涂層服務(wù)，毛利率分別為76.36%、84.75%、89.78%，同比分別下降了2.83個(gè)百分點(diǎn)、0.22個(gè)百分點(diǎn)、0.58個(gè)百分點(diǎn)。

公司毛利率水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率均值，后者各期分別為53.13%、51.13%、42.59%，志橙半導(dǎo)體高出行業(yè)均值分別達(dá)19.64個(gè)百分點(diǎn)、27.02個(gè)百分點(diǎn)、35.9個(gè)百分點(diǎn)，2022年公司毛利率是行業(yè)均值的1.84倍。

對(duì)于超高的毛利率水平，志橙半導(dǎo)體表示，報(bào)告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品銷售過(guò)程中，暫未面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此可以基于國(guó)外同業(yè)在國(guó)內(nèi)的銷售價(jià)格與客戶協(xié)商定價(jià)，利潤(rùn)空間較大。同行業(yè)上市公司在其所在的細(xì)分行業(yè)中在一定程度上均面臨國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此毛利率低于公司。

三、神秘的客戶A，股東既是大客戶又是供應(yīng)商

報(bào)告期內(nèi)，志橙半導(dǎo)體向前五大客戶的銷售金額分別為2565.24萬(wàn)元、6708.04萬(wàn)元、1.44億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.37%、56.31%、52.19%，銷售集中度逐漸降低。

2022年，神秘“客戶A”成為公司第一大客戶，銷售金額為5296.19萬(wàn)元，占公司營(yíng)收比例19.2%。據(jù)招股書(shū)，“客戶A”為公司非關(guān)聯(lián)方，2022年9月曾與公司簽訂“涂層服務(wù)”訂單，金額1639.5萬(wàn)元，該訂單已履行完畢。

在此之前，2021年，該客戶A為公司第五大客戶，銷售金額為920.18萬(wàn)元，銷售占比7.72%。

值得一提的是，志橙半導(dǎo)體前五大客戶中，還有一家與公司密切關(guān)聯(lián)，即中微公司。

2020年-2022年，志橙半導(dǎo)體向中微公司旗下三家子公司銷售金額457.22萬(wàn)元、1829.93萬(wàn)元、1548.32萬(wàn)元。2021年，中微公司成為公司第一大客戶。

中微公司為志橙半導(dǎo)體股東之一，2021年9月，其向公司增資了4500.12萬(wàn)元，IPO前仍持股4.81%。

此外，2022年11月，志橙半導(dǎo)體完成股份制改造后，中微公司董事張亮為公司新任董事，中微公司成為了關(guān)聯(lián)方。

據(jù)招股書(shū)，中微公司是全球領(lǐng)先的MOCVD設(shè)備等半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)商，為公司下游企業(yè)，主要向發(fā)行人采購(gòu)MOCVD設(shè)備零部件、SiC外延設(shè)備零部件、Si外延設(shè)備零部件用于自用研發(fā)和配套設(shè)備銷售。

而志橙半導(dǎo)體不僅向其銷售產(chǎn)品，還向其采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)中微公司的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為151.45萬(wàn)元、110.98萬(wàn)元和445.25萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為13.09%、4.26%和7.50%。

采購(gòu)的內(nèi)容主要包括支付特許權(quán)使用費(fèi)和采購(gòu)設(shè)備零部件，志橙半導(dǎo)體指出，2022年，公司特許權(quán)使用費(fèi)上升較多主要是隨著公司向第三方客戶銷售的中微授權(quán)系列產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)，向中微公司支付的授權(quán)費(fèi)對(duì)應(yīng)增加。

四、子公司頻繁遭處罰，三個(gè)月內(nèi)“吃”三張罰單

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，志橙半導(dǎo)體旗下同一家子公司在短短三個(gè)月時(shí)間里，三次被行政處罰。

2022年5月17日，志橙股份全資子公司即廣州志橙半導(dǎo)體有限公司（簡(jiǎn)稱廣州志橙），因“丟失2016版增值稅普通發(fā)票”，被國(guó)家稅務(wù)總局廣州市黃埔區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所罰款200元。

3個(gè)月后，即同年8月17日，廣州志橙因“未經(jīng)備案擅自購(gòu)買易制毒化學(xué)品”，被廣州市公安局黃埔區(qū)分局罰款 1 萬(wàn)元。

同日，廣州志橙因“未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)備案所購(gòu)買的易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品”，被廣州市公安局黃埔區(qū)分局責(zé)令整改。

根據(jù)《易制毒化學(xué)品管理?xiàng)l例》第十七條規(guī)定，購(gòu)買第二類、第三類易制毒化學(xué)品的，應(yīng)當(dāng)在購(gòu)買前將所需購(gòu)買的品種、數(shù)量，向所在地的縣級(jí)人民政府公安機(jī)關(guān)備案。

同時(shí)，根據(jù)該條例第三十八條規(guī)定，違反本條例規(guī)定，未經(jīng)許可或者備案擅自生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買、運(yùn)輸易制毒化學(xué)品，偽造申請(qǐng)材料騙取易制毒化學(xué)品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買或者運(yùn)輸許可證，使用他人的或者偽造、變?cè)?、失效的許可證生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買、運(yùn)輸易制毒化學(xué)品的，由公安機(jī)關(guān)沒(méi)收非法生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買或者運(yùn)輸?shù)囊字贫净瘜W(xué)品、用于非法生產(chǎn)易制毒化學(xué)品的原料以及非法生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買或者運(yùn)輸易制毒化學(xué)品的設(shè)備、工具，處非法生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買或者運(yùn)輸?shù)囊字贫净瘜W(xué)品貨值10倍以上20倍以下的罰款，貨值的20倍不足1萬(wàn)元的，按1萬(wàn)元罰款；有違法所得的，沒(méi)收違法所得；有營(yíng)業(yè)執(zhí)照的，由市場(chǎng)監(jiān)督管理部門吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。

招股書(shū)顯示，廣州志橙成立于2020年11月，為志橙半導(dǎo)體新經(jīng)營(yíng)主體及研發(fā)基地，并將成為公司主要產(chǎn)品的第二生產(chǎn)基地，主要承擔(dān)實(shí)體碳化硅、燒結(jié)碳化硅等新型碳化硅零部件產(chǎn)品的研發(fā)。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)上來(lái)看，廣州志橙目前還在“拖累”志橙半導(dǎo)體的整體盈利。據(jù)招股書(shū)，2022年度，廣州志橙營(yíng)業(yè)收入僅有0.64億元，凈利潤(rùn)虧損0.2億元。

五、產(chǎn)銷率下跌、原材料價(jià)格波動(dòng)，存貨管理壓力驟增

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，為應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的下游需求，公司分別于2021年和2022年完成兩輪擴(kuò)產(chǎn)，不過(guò)，擴(kuò)產(chǎn)之后，志橙半導(dǎo)體的產(chǎn)銷率開(kāi)始下跌。

2020年-2022年，公司產(chǎn)銷率分別為85.77%、81.26%、76.64%，持續(xù)下滑。

其中，2022年，公司SiC外延設(shè)備零部件、MOCVD設(shè)備零部件、Si外延設(shè)備零部件及其他零部件的產(chǎn)銷率分別為75.3%、65.68%、73.78%、70.71%，同比分別下滑2.94個(gè)百分點(diǎn)、20.85個(gè)百分點(diǎn)、10.6個(gè)百分點(diǎn)及16.58個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)銷率下滑進(jìn)一步導(dǎo)致存貨增加，報(bào)告期內(nèi)，志橙半導(dǎo)體存貨賬面余額分別為666.53萬(wàn)元、2146.39萬(wàn)元、5714.08萬(wàn)元，公司存貨主要為原材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品和委托加工物資，合計(jì)占存貨賬面余額的比例分別為98.95%、97.56%和99.49%。

其中，庫(kù)存商品各期分別為103.74萬(wàn)元、333.58萬(wàn)元、1217.53萬(wàn)元，2022年同比增長(zhǎng)264.99%。

此外，公司原材料庫(kù)存量同樣增長(zhǎng)較快，且占比較高，各期分別為413.81萬(wàn)元、1318.54萬(wàn)元、3367.2萬(wàn)元，占存貨賬面余額的比例分別為62.08%、61.43%、58.93%。

據(jù)招股書(shū)披露，志橙半導(dǎo)體采購(gòu)的原材料主要包括高純石墨原材料、用于碳化硅涂層的硅源、碳源材料和輔助氣體。其中，石墨材料公司均通過(guò)外購(gòu)方式取得，部分原材料原產(chǎn)地位于國(guó)外。報(bào)告期內(nèi)，公司石墨采購(gòu)金額分別為501.38萬(wàn)元、1476.48萬(wàn)元及3645.98萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額的比例分別為45%、42.51%及44.82%。

報(bào)告期內(nèi)，志橙半導(dǎo)體石墨材料采購(gòu)價(jià)格分別為57.88元/千克、80.05元/千克和83.28元/千克，呈上升趨勢(shì)，2021年-2022年同比分別上漲38.29%、4.04%。

志橙半導(dǎo)體指出，近年來(lái)，隨著半導(dǎo)體、鋰電、光伏太陽(yáng)能等領(lǐng)域?qū)μ胤N石墨材料的需求不斷增長(zhǎng)，以及供給低于需求等因素影響，石墨材料市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)一定波動(dòng)。或出于原材料供應(yīng)短缺以及價(jià)格持續(xù)上漲的考慮，志橙半導(dǎo)體報(bào)告期內(nèi)加大了相關(guān)備貨。

但公司存貨周轉(zhuǎn)率較低，各期分別為2.48次、1.85次、1.51次，不斷下降，且低于同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值2.48次、2.74次、2.5次。

較大的存貨規(guī)模、波動(dòng)的原材料價(jià)格，再疊加較低的存貨周轉(zhuǎn)率，志橙半導(dǎo)體存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)陡然上升。

同時(shí)，較大的存貨規(guī)模也會(huì)對(duì)該公司流動(dòng)資金產(chǎn)生一定壓力，繼而可能對(duì)資金周轉(zhuǎn)或業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?o:p>

附：志橙半導(dǎo)體上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)

保薦人：國(guó)泰君安證券股份有限公司

主承銷商：國(guó)泰君安證券股份有限公司

發(fā)行人律師：北京市金杜律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)：天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評(píng)估機(jī)構(gòu)：上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司

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