去年以來(lái)，央行進(jìn)行了多次降準(zhǔn)，向市場(chǎng)投放了資金。

我們說(shuō)印錢(qián)往往會(huì)引發(fā)通脹，但在現(xiàn)實(shí)中，我們卻看到，消費(fèi)不振，部分物價(jià)不高，近期的CPI漲幅創(chuàng)了一年以來(lái)的新低，似乎意味著進(jìn)入通縮。

(資料圖)

01

3月CPI同比增長(zhǎng)0.7%

4月，一組重磅數(shù)據(jù)公布。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了最新的數(shù)據(jù)：

3月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比增長(zhǎng)0.7%，同比漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。

CPI可以理解為生存指數(shù)或者窮人指數(shù)，它反映的是基本生活成本的走勢(shì)。

所以，當(dāng)CPI逼近或者突破3%，中低收入階層會(huì)比較有感覺(jué)，生活壓力加大。此時(shí)，央行就會(huì)考慮緊縮貨幣政策，至少不敢降準(zhǔn)降息了。

反之，當(dāng)CPI低于1.5%，甚至低于1%，而且維持一段時(shí)間，就有通縮的擔(dān)憂。

當(dāng)然，嚴(yán)格意義上的通縮，是以下兩種情況至少出現(xiàn)一個(gè)：

1、CPI同比漲幅為負(fù)，且維持3個(gè)月；

2、廣義貨幣M2同比增速為負(fù)，且維持3個(gè)月。

目前中國(guó)的廣義貨幣M2的同比增速為12.9%（2月數(shù)據(jù)），創(chuàng)下7年新高，而CPI雖然接近于零增長(zhǎng)，但畢竟還沒(méi)有轉(zhuǎn)負(fù)。

所以，目前中國(guó)尚未出現(xiàn)典型的通縮。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)的確偏冷，“準(zhǔn)通縮”已經(jīng)出現(xiàn)了。

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所教授劉煜輝撰文指出，中國(guó)眼下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一句話來(lái)講，通縮開(kāi)始了……他在文中表示，“在之前的15個(gè)月，我們進(jìn)行了高強(qiáng)度的貨幣信用投放……但是我們依然沒(méi)有阻止經(jīng)濟(jì)滑向通縮?！?/p>

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員、宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任湯鐸鐸表示，“通縮有點(diǎn)兒言之過(guò)早，后續(xù)還需要觀察，沒(méi)必要急于下結(jié)論說(shuō)馬上或已經(jīng)通縮了。”在他看來(lái)，目前只是3年疫情結(jié)束后出現(xiàn)的一個(gè)短暫狀況，而通縮應(yīng)該是比較長(zhǎng)期的一種現(xiàn)象。

目前，全球重要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體物價(jià)整體都處于通脹階段，就連一直通縮的日本都已經(jīng)連漲了18個(gè)月到3.1%（2月）。

不出意外的話，中國(guó)最新CPI將由全球倒數(shù)第三進(jìn)階為倒數(shù)第一。在G20國(guó)家中，倒數(shù)第二是瑞士，CPI都已經(jīng)達(dá)到2.9％。

02

為何形成了如今的局面

到底是什么原因造成了“準(zhǔn)通縮”局面的出現(xiàn)？

一言以蔽之，經(jīng)濟(jì)偏冷：大家手里缺錢(qián)，不愿意花錢(qián)。

過(guò)去五年，通過(guò)14次降準(zhǔn)，不到8%的法定存款準(zhǔn)備金率，不像過(guò)去那么高了，此次降準(zhǔn)之后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.6%。

而且從去年美聯(lián)儲(chǔ)加息的過(guò)程中，我們也是在適度的釋放流動(dòng)性，用大家的話說(shuō)，就是在印錢(qián)，為何還是會(huì)有通縮的壓力？

因?yàn)橛〕鰜?lái)的錢(qián)，大都流向了資本市場(chǎng)，樓市，大企業(yè)等手中，最后可能到了富裕階層手中，并沒(méi)有流向老百姓手中。

換而言之，對(duì)于低收入人群來(lái)說(shuō)，是通縮，但是對(duì)于高收入人群來(lái)說(shuō)，并非如此，反而可能是通脹。

用存款數(shù)據(jù)就能很好的說(shuō)明問(wèn)題。

去年是疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響比較大的一年，大家消費(fèi)信心不足，但數(shù)據(jù)顯示，2022年，居民儲(chǔ)蓄存款增加17.84萬(wàn)億，凈存款增加14萬(wàn)億。

再看今年，數(shù)據(jù)顯示，1月新增居民存款超6萬(wàn)億創(chuàng)新高。經(jīng)濟(jì)下行，存款增加，大家都喊著收入降低，沒(méi)錢(qián)消費(fèi)，但居民的儲(chǔ)蓄卻增加了。

在收入下滑的背景下，都捂緊了錢(qián)袋子，不消費(fèi)，這自然會(huì)出現(xiàn)央行釋放流動(dòng)性，并沒(méi)能刺激消費(fèi)的情況。

尤其是對(duì)于高負(fù)債的人來(lái)說(shuō)，通縮遠(yuǎn)遠(yuǎn)比通脹來(lái)得可怕，因?yàn)橥s的直觀感受就是手里缺錢(qián)了，也就不愿意花錢(qián)了。

03

長(zhǎng)期貸款余額14月新高

通脹情況下，資金流向哪里，哪里便是價(jià)格上漲。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，房地產(chǎn)是一個(gè)很好的蓄水池，是首先能吸引大量資金的地方，如果資金不流向房地產(chǎn)，那么就會(huì)流向股市。

通縮情況下，物價(jià)普降，看似手里的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力更強(qiáng)了，但是經(jīng)濟(jì)卻在節(jié)節(jié)敗退。

這種物價(jià)的下滑，會(huì)讓人覺(jué)得晚一天買(mǎi)就是多賺錢(qián)，那么按照道理，房?jī)r(jià)和租金也會(huì)相應(yīng)的下跌，因?yàn)楦嘞胭I(mǎi)房的人手拿現(xiàn)金持觀望的態(tài)度。

就在前不久公布的“住戶中長(zhǎng)期貸款余額變化”數(shù)據(jù)，3月住戶中長(zhǎng)期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，為2022年2月以來(lái)單月最高值。

在一片翠綠異軍突起的橘紅色，正是今年樓市小陽(yáng)春交上的答卷。

住戶中長(zhǎng)期貸款呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)，體現(xiàn)出3月居民部門(mén)購(gòu)房信心回升、購(gòu)房意愿有所增強(qiáng)。

人們仿佛走向了兩個(gè)極端：一部分在通貨緊縮的市場(chǎng)前景下不愿意花錢(qián)；一部分人卻義無(wú)反顧的沖進(jìn)樓市之中。

總的來(lái)說(shuō)，自今年以來(lái)，雖然熱門(mén)城市市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏快，但是全市的市場(chǎng)預(yù)期仍然較弱，住戶中長(zhǎng)期貸款處于修復(fù)階段。

伴隨著重點(diǎn)城市新房供給量的改善，3月房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度保持在較高水平，重點(diǎn)100城商品住宅成交面積同比增長(zhǎng)超四成，基本面較好的一二線及優(yōu)勢(shì)區(qū)域的三四線城市市場(chǎng)修復(fù)較快，絕對(duì)規(guī)模接近2019年同期水平。

購(gòu)房者置業(yè)信心有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心。